第一章 产业概况

1.1 产业介绍

数字创意产业，作为一个新兴的经济领域，结合了现代信息技术和文化创意。这一产业的定义在国际上尚无统一共识，在中国，其概念首次出现于2016年的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》中。数字创意产业与新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、新能源汽车产业和节能环保产业等并列，共同构成中国的战略性新兴产业。

关于数字创意产业的理解，学界持有不同观点。中国工程院院士潘云鹤将其定义为运用数字技术的创意内容业和创意制造业。周志强和夏光富在《论数字创意产业》中认为，这一产业基于文化资源，运用现代数字技术、网络技术、通信技术和大众传播技术，依赖于个体和团队的精神创造力和技艺才能，涵盖文化价值的创造、传播和交易，同时也包括运用文化创意和新技术提升传统文化产业的附加值。国家金融与发展实验室指出，数字技术和数字内容是该产业的两大特征。原文化部（现文化和旅游部）视其为一种融合性产业，与文化产业有较多交集。

千际投行则认为中国的数字创意产业是数字经济的一部分，依托于移动互联网技术、云计算、大数据、三维打印、VR/AR、传感器技术、人工智能等高新技术，对文化制造和内容进行赋能，是一种交叉型产业。这一产业与文化创意和智能制造产业重叠，边界模糊，其本质在于对传统文化创意产业的优化和重构。

图 数字创意产业

资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧

这样的定义和理解，展现了中国数字创意产业的多维性和复杂性，同时也揭示了其在当前经济和技术背景下的发展潜力和重要性。

1.2 发展历程

中国数字创意产业的发展历程标志着该行业从政府层面的关注到成为国家战略性新兴产业的重要转变。

• 2016年：数字创意产业首次在政府层面被提及。3月，《2016年政府工作报告》提出：“大力发展数字创意产业”。同年12月，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》正式将数字创意产业定位为中国的战略性新兴产业之一。
• 2017年：1月，数字创意产业首次被列为国家战略性新兴八大产业之一，体现在《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》中。4月，文化部发布《关于推动数字文化产业创新发展的指导意见》，为数字创意产业提供了国家层面的宏观指导。这一年标志着数字创意产业在国家政策层面的地位得到进一步巩固。
• 2018年：11月，国家统计局发布《战略性新兴产业分类（2018）》，正式将数字创意产业纳入其中。这一举措进一步确认了其在国家经济发展中的重要角色。
• 2020年：9月，国家发改委等四部门联合发布《关于扩大战略性新兴产业投资 培育壮大新增长点增长极的指导意见》，强调加快数字创意产业的融合发展，激发市场消费活力，并建设数字创意产业集群，加强数字内容和技术装备的研发。这一系列政策的提出不仅标志着数字创意产业的国家战略性地位，也显示了产业系统性顶层设计的逐步完善

综上，中国数字创意产业的发展得益于国家政策的支持和引导。从最初的政府关注到逐步形成完善的产业政策体系，这一过程不仅促进了产业的快速发展，也为其未来的创新和国际竞争力提供了坚实基础。

1.3 发展现状

近年来，中国数字创意产业展现出显著的增长势头，成为推动经济转型和技术创新的重要力量。

经济总量和增长率：中国数字经济总量持续增长，五年间年均增长率（CAGR）达到17.77%，其在国内生产总值（GDP）中的占比逐年上升。2019年，中国数字经济总规模达到5.20万亿美元，全球排名第二，仅次于美国。

图 2016-2020年我国数字创意产业总产值及其占国内生产总值比重

资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧

政策利好与技术更新：多项利好政策的实施和数字技术的快速更新，为数字创意产业的发展提供了强大动力。2020年，新冠疫情促使数字技术在传统文化产业中得到更广泛应用，以满足人们日益增长的精神需求。

产业规模和增长：据亿欧智库测算，2020年中国数字创意产业总产值达约8万亿元人民币，创历史新高，占国内生产总值的比重约为7.87%。同年，涵盖“数字创意”业务范围的新成立企业数量显著增长，从2019年的14345家飙升至85182家，同比增长近500%。

企业地理分布：在企业数量上，北京市以140055家企业居全国首位，显示出其在文化创意产业中的领导地位。东部沿海省份如广东、浙江、山东、上海等地企业集聚效应明显。内陆省市中，四川、河北、湖南表现突出，显示出良好的产业基础和发展潜力。

资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧

投融资活动：数字创意产业具有轻资产、高收益的特点，加之国家政策支持，吸引了大量资本进入。2020年，该产业投融资总额达1081亿元，投资频次623次，主要集中在数字创意内容生产和数字创意装备制造领域。重要投融资事件包括快手、红杉资本中国基金、金浦投资对Nreal太若科技的投资，字节跳动对掌阅科技的投资等。

投融资地域分布：投融资市场的头部效应明显，北京、上海、广东三地的投融资额超过全国总额的70%。

园区发展：文化创意产业园区是数字创意产业发展的重要载体。当前，中国文化创意产业园区主要呈现政策导向型，其他五种模式（艺术家导向型、开发商主导型、资源利用型、成本节约型、自主升级型）也以政策为前提。

空间分布和聚集区：中国已初步形成六大文化创意产业聚集区，分别是环渤海、长三角、珠三角、滇海、川陕、中部等区域。这些聚集区各具特色，涉及广播影视、动漫、时装设计等多个领域，形成了完整的文创产业链。

资料来源：资产信息网 千际投行 亿欧

综上，中国数字创意产业在政策支持、技术创新和市场需求的共同推动下，呈现出快速增长的态势。企业数量的增加、投融资活动的活跃、园区模式的多样化和地理分布的广泛性，共同描绘了一个多元化且充满活力的产业发展图景。

第二章 价值链、技术发展和政策监管

2.1 价值链

中国数字创意产业的价值链发展正经历着从追赶到领跑的转变，特别是在5G时代下的技术和市场环境中。

• 传统产业与数字创意产业的比较：在传统产业中，中国长期被锁定在由发达国家主导的全球价值链的低端，采取“跟随追赶”模式，难以攀升至价值链的高端。相比之下，数字创意产业不仅重视技术，还强调创意和人的想象能力。在5G技术的推动下，这一产业有望实现从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的转变，成为引领中国新经济的战略性产业。
• 5G技术的影响：中国在5G技术方面处于世界前沿，其低时延、高速率和海量链接的特点将对数字创意产业产生颠覆性影响。5G能够促进文化产品和服务的多样化和多元化，创新文化产业管理，变革商业模式，加速技术与数字创意产业的深度融合。这不仅提高了数字创意产业的技术复杂度，也增强了中国在全球价值链中的附加值。
• 全球价值链（GVC）中的地位：提升中国数字创意产业在全球产业链中的地位意味着使中国企业在主导性价值链片段中获得更多的GVC租金。关键因素包括技术壁垒和垄断组织。中国的5G技术优势有助于形成技术壁垒，而通过加强知识产权保护，中国可以稳固对其他国家的高技术壁垒。同时，中国数字创意产业企业在破除旧的全球数字创意产业垄断组织、进入和稳固新垄断组织方面还有很长的路要走。

图 5G 与人工智能等技术之间的关系及其对数字创意产业 GVC 的影响路径

资料来源：资产信息网 千际投行

综上，中国的数字创意产业正处于从全球价值链低端向高端转变的关键时期。5G技术的引入和发展，以及相关政策和市场环境的优化，为中国数字创意产业在全球价值链中提升地位提供了重要机遇。

2.2 技术发展

中国数字创意产业的技术发展呈现出多元化和深度融合的趋势，涵盖了使能技术、应用技术和终端设备技术三大类。

资料来源：资产信息网 千际投行

使能技术：作为数字创意产业的基础，使能技术包括人工智能（AI）、大数据、云计算、人机交互、类人视听觉技术、空间及情感感知技术、物联网以及第五代移动通信（5G）等网络技术。这些技术不仅为各行业的数字化建设提供了前提条件，也为数字创意行业内部的应用实施提供了强有力的支撑。例如，AI和大数据技术在内容推荐、用户行为分析等方面发挥关键作用；而5G网络技术则为数字创意内容的快速传输和高效处理提供了保障。

应用技术：指的是各专业技术领域实现层面的技术。这包括综合广播宽带（IBB）技术、数字内容加工处理软件、家庭娱乐产品软件、动漫游戏引擎技术、交互娱乐引擎开发、数字艺术呈现技术、广播影视融合媒体直播技术以及文化资源数字化处理技术等。这些应用技术是提升数字创意产业内容质量和创新服务模式的核心工具。例如，动漫游戏引擎技术在游戏设计和实现中起着决定性的作用，而数字艺术呈现技术则为艺术作品的数字化展示提供了新的可能性。

终端设备技术：终端设备是用户进行内容消费的直接载体，包括4K/8K超高清电视机、裸眼3D电视机、支持三维声（3D Audio）的沉浸式音频设备、VR/AR设备、数据手套及游戏控制器等感知终端、影视摄录设备、激光放映设备、全息投影设备等。终端设备的先进性直接影响到数字内容的呈现方式和观众的使用体验。例如，VR/AR设备在提供沉浸式体验方面起着关键作用，而4K/8K超高清电视机则为观众提供了更加清晰细腻的视觉体验。

我们认为，中国数字创意产业的技术发展正处于一个快速创新和深度融合的时期。使能技术为产业提供了强大的基础支撑，应用技术在提升内容质量和创新服务模式上起到了核心作用，而终端设备技术则直接改善了用户的体验。这些技术的综合发展，为中国数字创意产业的未来奠定了坚实的基础。

2.3 政策监管

中国数字创意产业的政策监管环境体现了国家对该产业的重视和支持。主要监管部门包括文化和旅游部、工业和信息化部、国家发改委，以及相关行业协会，它们共同构成了对数字创意产业的监管框架。

• 文化和旅游部：该部门负责制定文化艺术的政策方针，起草相关法律法规草案。它还负责拟定文化艺术产业的发展规划，指导和协调文化艺术产业的发展，并推进对外文化产业交流与合作。对数字创意产业而言，文化和旅游部的职责在于促进文化艺术与数字技术的融合，推动产业的创新和国际化发展。
• 国家发改委：该委员会主要负责制定产业发展的战略规划和政策，对产业的发展进行宏观调控。它审核重大建设项目，并推进产业发展项目及产业基地建设等相关工作。在数字创意产业方面，国家发改委的角色主要是通过政策引导和项目支持，促进产业的健康和有序发展。
• 中国展览馆协会和地方性数字创意产业协会：这些协会作为行业的自律性组织，负责行业的自律管理。中国展览馆协会主要负责组织论坛活动，提供政府与业界的信息交流平台，促进展览业的改革发展。这些组织在推动行业标准制定、增强行业内部交流、提升行业整体水平方面发挥着重要作用。
• 政策环境：自2016年中国正式提出数字创意产业概念以来，政府相继发布了多项支持政策，如《文化产业振兴规划》、《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》等，这些政策不仅为数字创意产业提供了扶持，还明确了其与文化产业的关系和数字科技属性。

图 数字创意产业部分政策

资料来源：资产信息网 千际投行

数字创意产业作为市场化程度较高的行业，虽然政府部门主要实行宏观管理，但对于产业的健康发展和市场竞争力提升具有重要影响。通过这些部门的监管和政策支持，数字创意产业得以在保持市场化运营的同时，实现了快速和可持续的发展。

第三章 财务、风险及竞争分析

3.1 财务分析和估值方法

图 数字媒体指数 884261.TI 财务数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 数字媒体指数 884261.TI 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 数字媒体指数 884261.TI 市盈率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 数字媒体指数 884261.TI 市净率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 同花顺 ESG 排名 TOP10

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

数字创意产业的估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 驱动因子

中国数字创意产业的迅猛发展得益于多种驱动因素的共同作用，这些因素不仅塑造了当前的产业格局，也为其未来发展奠定了基础。

• 技术进步：技术是推动数字创意产业发展的关键因素。包括人工智能、大数据、云计算、VR/AR等在内的先进技术，为数字创意产业提供了新的表现形式和创作手段，使得产品和服务更加多样化和个性化。
• 市场需求增长：随着中国经济的持续增长和中产阶级的扩大，人们对于文化娱乐产品的需求日益增长。这种需求的多样化和个性化促使数字创意产业不断创新和发展，以满足市场的需求。
• 政府政策支持：政府对数字创意产业的支持也是一个重要的驱动因素。通过制定优惠政策、提供资金支持、建立产业园区等措施，政府为数字创意产业的发展提供了良好的外部环境。
• 国际化视野：随着全球化的深入，中国的数字创意产业开始积极融入国际市场，通过引进国外先进技术和理念，以及对外输出本土创意内容，增强了产业的国际竞争力。
• 人才和教育投入：高素质人才的培养和引进对于数字创意产业至关重要。中国在数字创意相关领域的教育投入逐年增加，高等院校和培训机构为产业提供了大量专业人才。
• 跨界融合：数字创意产业与其他行业的融合也是推动其发展的重要因素。通过与传统制造业、服务业等领域的结合，数字创意产业在内容和形式上不断创新，拓宽了发展空间。

3.3 风险分析

中国数字创意产业的快速发展，虽带来巨大的市场潜力和创新机会，但也伴随着一系列风险和挑战，这些风险需要被认真分析和管理。

图 常见风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

• 技术风险：作为一个高度依赖于技术的行业，数字创意产业面临的首要风险是技术迭代快速。新技术的快速发展可能会导致现有技术和产品迅速过时。此外，技术的不成熟或故障可能影响产品质量和用户体验，损害企业的声誉和市场份额。
• 市场风险：数字创意产业的市场需求变化快速，消费者偏好多变。企业需要不断创新以吸引和保持用户，但这也带来了较高的市场不确定性。同时，行业竞争激烈，新进入者和跨界企业的介入可能迅速改变市场格局。
• 政策和法规风险：政府政策和法规的变化对数字创意产业有重要影响。例如，关于数据安全和隐私的法律法规可能会限制某些产品的开发和推广。此外，知识产权保护不足可能导致创意成果被侵权，影响企业收益。
• 资本和投资风险：资本和投资对于技术驱动的创意产业至关重要。然而，由于市场的不确定性，投资可能面临较大的波动性。企业在获取资金和保持财务稳定性方面可能会遇到挑战。
• 人才风险：数字创意产业对人才的需求高，尤其是具有创新思维和技术能力的专业人才。人才短缺或人才流失可能会限制企业的创新能力和竞争力。
• 文化和社会风险：由于数字创意产品常与文化和社会价值观紧密相关，因此可能面临来自公众或特定群体的文化和社会反响。对于涉及敏感主题或具有争议性的内容，企业需要谨慎处理，以避免负面影响。

因此，中国数字创意产业的发展虽具有巨大潜力，但面临的风险同样不容忽视。企业需要制定有效的风险管理策略，以确保在动态变化的环境中保持竞争力和持续发展。

3.4 竞争分析

在分析中国数字创意产业的竞争格局时，使用SWOT分析框架（即优势、劣势、机会、威胁）可以全面了解其市场定位和未来发展趋势。

优势（Strengths）

• 技术创新：中国在人工智能、大数据、5G通信等关键技术领域的快速发展，为数字创意产业提供了强大的技术支撑。
• 庞大的市场规模：庞大的用户基数和日益增长的中产阶级群体，为数字创意产品提供了巨大的市场空间。
• 政府支持：政府对于创意产业的重视和支持，如资金补贴、税收优惠、政策引导等，为产业发展提供了良好的外部环境。

劣势（Weaknesses）

• 知识产权保护不足：知识产权保护机制不完善，导致创新成果容易被模仿或侵权。
• 人才短缺：尽管人口基数大，但高端创意和技术人才相对短缺，限制了产业的深度发展。
• 同质化竞争严重：市场上相似产品和服务众多，导致竞争加剧和利润下降。

机会（Opportunities）

• 国际市场扩展：随着中国文化的全球影响力增强，数字创意产业有机会在国际市场上拓展影响力。
• 跨行业融合：与其他行业（如教育、医疗、旅游等）的融合为数字创意产业带来新的增长点。
• 消费升级：随着经济的发展和消费者需求的多元化，对高质量创意内容的需求不断增长。

威胁（Threats）

• 国际竞争加剧：国际上的数字创意产业发展迅速，特别是在技术和创新方面的竞争日益激烈。
• 市场风险：技术迭代快，市场需求变化快，增加了投资和运营的不确定性。
• 法规环境变化：随着数据安全和隐私保护的重视，相关法规可能对产业的发展带来新的挑战。

通过对中国数字创意产业进行SWOT分析，可以看出，尽管面临诸多挑战，但其发展潜力巨大，特别是在技术创新和市场规模方面。企业需要充分利用现有优势，同时积极应对外部威胁和内部劣势，以实现持续发展。

3.5 部分上市企业

中国数字创意产业的发展得益于多家活跃的上市公司，本节我们仅列举部分VR&AR板块和AIGC板块的上市企业。

VR&AR板块

• 恺英网络：专注于网络游戏的研发和运营，积极探索VR技术在游戏领域的应用，致力于为用户提供沉浸式游戏体验。
• 富春股份：涉足多元化业务，包括数字媒体和互动娱乐。公司重视VR技术的发展，致力于通过技术创新推动行业发展。
• 锋尚文化：主营业务涵盖文化传媒、娱乐制作等，积极开展VR内容的创作和发行，推动文化和技术的结合。
• 恒信东方：专注于文化娱乐行业，特别是在VR内容制作和发行方面表现突出，为市场提供多样化的VR体验。
• 昆仑万维：一家综合性互联网公司，涉足网络游戏、移动应用等多个领域，积极探索VR技术在不同领域的应用。

AIGC板块

• 视觉中国：主要从事图片和视觉内容的版权服务，利用AI技术提升内容管理和分发效率，服务广泛覆盖媒体、广告、设计等行业。
• 阅文集团：专注于网络文学的开发和运营，利用AI技术推动内容创作和个性化推荐，致力于打造全新的数字阅读体验。
• 中文在线：在数字出版和数字媒体领域拥有显著影响力，利用AI技术优化内容生产和分发，推动传统出版业的数字化转型。

这些公司通过积极的技术创新和市场开拓，在中国数字创意产业中发挥着重要作用。它们的发展不仅推动了行业的进步，也为整个数字创意产业的未来发展趋势提供了重要指引。

第四章 未来展望

中国的数字创意产业，作为一个充满活力和创新潜力的领域，在未来几年内预计将迎来显著的发展和转型。随着技术的进步和市场需求的增长，这一产业将成为推动中国经济多元化和技术创新的重要力量。

首先，技术创新，尤其是在人工智能、大数据、云计算、VR/AR等领域的快速发展，将为数字创意产业提供强大的技术支撑。这些技术的应用将增强产业的互动性和沉浸感，为用户提供更加丰富和个性化的体验。例如，增强现实和虚拟现实技术的结合能够为游戏、教育和在线体验创造全新的维度。

其次，随着消费者对文化和娱乐内容需求的多样化，数字创意产业将更加注重内容的创新和多元化。内容创作者将利用数字技术来打造更加吸引人、富有教育意义或情感共鸣的作品，从而满足不同消费群体的需求。

再者，政府的支持和政策倾斜将继续为数字创意产业的成长提供稳定的环境。政策的制定和实施，如税收优惠、资金支持、人才培养和知识产权保护等，将进一步促进产业的健康发展。

最后，随着全球化的深入，中国的数字创意产业将更加积极地融入世界市场。通过跨国合作和文化交流，中国的数字创意产品有望在全球范围内获得更广泛的认可和影响力。

千际投行认为，中国的数字创意产业在未来将展现出巨大的成长潜力和市场机会，不仅在技术创新方面，也在文化内容和国际影响力方面。