近日，上海票据交易中心披露了最新一期商业承兑汇票承兑人预期信息，一大批文旅集团都面临着还不上钱的窘境。

01 信用风险引发关注

所谓商票，即商业票据，是指由金融公司或企业开出的无担保短期票据，用于票据发行者筹集资金，其可靠程度依赖于发行企业的信用程度。商票逾期则是根据《商业汇票信息披露操作细则》，承兑人在票据到期后拒绝付款，或未按规定及时结清票据的构成票据逾期，计入逾期统计。

而持续逾期指的是企业一直未兑付或一直有新的商票逾期，累积3次商票逾就会被列入“持续逾期名单”。因此被列入持续逾期名单的企业，一般都是资金已经出现了严重问题。

根据披露的信息显示，曲江文投、万达城、中青国开（浙江）文旅......这些文旅行业耳熟能详的企业赫然在榜，其中持续逾期的文旅集团达到了80家。

据媒体统计，持续逾期名单中，包括但不限于国有文旅集团：如西安曲江文投、甘肃省城乡发展投资集团、中青国开（浙江）文旅、青岛即墨区城市旅游开发、曲江临潼旅游投资等；也有大型民营文旅集团和文旅项目开发企业：多地的万达城投资有限公司、融创旗下的绍兴弘里文旅；又或是以主题乐园为主营业务的新疆万田乐园等。

商票这一融资工具以较低的门槛，受到一众文旅集团的青睐。但大量的持续逾期，将直接影响企业的信誉和融资能力，降低投资者和消费者对企业的信任度，还可能会造成一定的信用风险。

业内人士分析，这些文旅集团商票持续逾期，说明了其资金链已陷入严重危机。其中原因一般是文旅项目投资的失策，或是项目投资方向错误、规模过大、定位偏差、运营困难、入不敷出等。

02 债台高筑的地产文旅

这让我们想到了近期一个同样因为运营困难导致重整清算的仿古文旅小镇——大庸古城。

8月26日，张家界旅游集团股份有限公司（以下简称“张家界”）发布2024年半年报。上半年，张家界实现营业收入1.74亿元，同比减少2.87%；净利润-6116.29万元，同比减少49.13%。随后#张家界上半年亏损逾6000万元#登上微博热搜，引发一众网友不解。

作为“山水旅游第一股”的张家界，其火热程度是众所周知的，自然景观资源得天独厚，景区热度也一直稳居国内TOP级别。对此，张家界表示，亏损原因一方面是景区门票不属于上市公司收入，另一方面则是其斥资25亿元打造的仿古小镇大庸古城连年亏损。

但谁能想到大庸古城，最初被提出是肩负着改变张家界“人旺财不旺”的情况的。

据悉，彼时为了改善张家界留不住客人的情况，通过拓宽旅游资源、增加附加经济效益，斥资打造了这个仿古小镇，增加老城业态，盖起了仿古建筑，并引入了一大批招商店铺。

但对于当前的游客来说，却是“全都一个味儿”。近年来，仿古文旅小镇扎堆出现，大都是模板化的统一样式+业态，跟风推出的产品也缺乏创新和特色，难以形成品牌优势和核心竞争力。

自2021年6月试运营以来，其经营情况低于预期，持续亏损。据财报数据显示，过去四年大庸古城累计亏损6.47亿元，占张家界累计亏损额的89.12%。截至2024上半年末，大庸古城的资产负债率已接近90%，超七成资产被抵押。

业绩持续亏损，负债逐年攀升，大庸古城的财务杠杆水平不断走高。由于不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，大庸古城最终还是走到了重组清算这一步。张家界表示，若重整失败，大庸古城存在被宣告破产的风险。

投资25亿元的文旅项目宣告失败，而这也是当下很多地产类文旅企业的现状。除此类仿古文旅小镇外，文旅街区、主题公园等一大批文旅企业同样深陷“负债泥潭”。

曲江文旅、孟津文旅就是这样的案例，一个是频频出圈的网红景点，一个是国资文旅运营公司，都面临巨额债务。曲江文旅上半年亏了2亿元，已经成为商票逾期榜上的老面孔；孟津文旅因为负债9036万元，成为了国内首个破产的地方国资文旅集团。

03 债务累累，如何破局？

众所周知，2024年的文旅生意并不好做。

迈点研究院发布的《2024上半年文旅集团财务分析报告》中显示，2024年上半年，61家文旅集团“增收不增利”现象凸显，营收同比增长企业40家、净利润同比增长企业23家。同时，70家国企文旅集团的负债总规模高达2.42万亿元，平均资产负债率为61.18%。

其中，资产负债率高于80%的2家文旅集团（江西省旅游集团和昆山文商旅集团）财务风险高、经营效益低；资产负债率处于70%（含）-80%的文旅集团有8家，亦在警戒线水平；资产负债率在60-70%的文旅集团有31家，面临较重的债务负担。

在整体经济增长爬坡的当下，消费者购买力下降，消费意愿趋于保守，消费降级现象开始显现。这也导致明明旅游人数和旅游消费都在增长，旅游行业商家们却在亏损。

曾经从事文旅行业的A君直言：“现在都没人做地产文旅了，根本赚不到钱。”

文旅集团作为运营旅游项目的企业，通常需要投入大量资金用于景区建设、设施维护、市场推广等工作，这些投入形成公司资产的同时，也带来相应的负债。尤其是地产文旅，更是需要大量的投资，资产回收周期长、资金风险压力大。

在此情况下，文旅集团合理规划资金运作就显得格外重要，一方面要确保负债水平与公司经营能力相匹配，谨慎选择融资；另一方面也要密切关注市场动态，及时调整经营策略，必要时积极寻求外部合作与资源整合，抛售部分资产以获得资金周转。

像曲江文旅就在积极的变卖资产自救。今年以来，曲江文旅先后出售了西安山河景区运营管理服务有限公司51%的股权、西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权、西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权以及1.67亿元债权。

一季度国有文旅集团业绩情况

54家国有文旅集团中，一季度营收前三名分别为中国旅游集团、甘肃省公路航空旅游投资集团、华侨城集团，分别为240.49亿元、124.73亿元、119.92亿元。

中国旅游集团旗下有中国最大的免税集团中国中免，有中国国旅、中旅总社等组成的旅行社板块，还有景区、酒店投资业务，投资了沙坡头景区、德天瀑布等，有多个温泉旅游度假区，管理约200家酒店。甘肃省公路航空旅游投资集团是甘肃省最大的公路、机场和旅游投资平台，建设了甘肃70%以上的高等级公路，建设、管理多个民用机场，旅游板块拥有张掖丹霞、崆峒山、天水古城等十多个知名景区。华侨城集团旗下有华侨城A、深康佳A、云南旅游等多个上市公司，涉足文旅、地产、家电、半导体贸易、金融投资等众多领域。

净利润方面，一季度共有32家国有文旅集团实现盈利，净利润前三名分别为中国旅游集团、甘肃省公路航空旅游投资集团、杭州市商贸旅游集团，分别为17.75亿元、9.9亿元、3.85亿元。杭州市商贸旅游集团旗下有杭州著名百货公司解百股份，旅游版块有著名文旅演艺《最忆是杭州》，位于西溪湿地的国际旅游综合体“西溪天堂”，还打造了云和梯田、狐妖小红娘实景小镇、桐庐生仙里国际滑雪场等多个文旅项目。

一季度有36家国有文旅集团营收实现同比正增长，占整体比重的66.67%。增速最高的三家分别为，淮安市文化旅游集团、龙岩文旅汇金发展集团、苏州高新旅游产业集团，分别增长了368.24%、295.61%、232.39%。淮安市文化旅游集团旗下有里运河文化长廊、白马湖生态旅游景区等多个4A景区。苏州高新旅游产业集团旗下有苏州乐园、苏州大阳山景区、太阳山植物园、徐州乐园等多个文旅项目。

客观来说，国有文旅集团普遍是多元化的综合性集团，文旅业务的占比并不算高，同时国有集团经常有资产划拨、重整的情况，使业绩变动频繁，所以很难从一季度国有文旅集团的业绩去看文旅市场的表现情况。

04 结语

当然卖卖卖并不是长久之计，文旅集团想要在风口褪去后仍屹立不倒，需要从多个方面入手。

一位业内专家表示：“文旅行业在当前面临诸多挑战的情况下，需要监管部门发挥宏观统筹和协调作用，使产品定位独特、主题划分清晰、资金力量集中、产业结构优化，只有这样，文旅行业才能在经济社会发展中发挥更大的作用，为人们带来更加丰富多彩的文化旅游体验。”