图源 | Pixabay

字节大规模裁撤Pico团队，腾讯XR团队解散，Meta元宇宙业务净亏损37亿美元……前两年处于“元宇宙”风口的XR赛道开始“遇冷”。数百亿元投资砸下去，最终证明让XR设备及配套文娱内容大规模进入C端市场、掀起娱乐方式革命的操作“此路（暂时）不通”。

但作为前沿硬科技与文旅大消费这一重点商业落地场景之间的交集，XR仍是最受投资方青睐的“明星”。与C端普及遇阻不同，XR企业在B端、G端的落地场景与市场基本盘正越来越大。

栏目 | 投资观察

作者 | Kasa

2023年10月份，文旅大消费赛道一级市场总计有7起投融资事件，其中5起与XR相关：当红齐天完成C轮融资、宁波万有引力完成A轮融资、成都星辰微光完成Pre-A轮融资、上海维享时空获得战略投资、雷鸟科技数完成千万元A+轮融资。

对比景区运营公司、旅行社类公司，XR赛道投融资事件特征非常明显：

• 投资额较大，案例金额多为千万元级别和数亿元级别；
• 投资方更多元，一般由政府产业引导基金、投资机构、上下游产业龙头企业、家族办公室/企业家等个人投资者共同投资。
• 大多已进入A轮融资，技术实力、发展潜力经过一定检验，在特定技术领域具有一定行业地位。

无疑，仍有许多地方政府、投资机构与头部企业仍对XR赛道保持高度关注与支持。但在元宇宙概念退烧、大厂不再为此“扔钱”甚至开始暂停业务裁撤部门的当下，这些企业能完成融资，绝非只是因为身处“热门赛道”。资本对XR投资的考量已趋于理性，比起追逐概念，更重视企业的技术突破、产品应用场景以及产业链上下游的“巨头企业”能否与之实现业务协同，带动整个产业的发展。

什么是XR？

XR 延展现实（Extended Reality），是 VR 虚拟现实（Virtual Reality）、AR 增强现实（Augmented Reality）、MR混合现实（Mixed Reality）的统称。

其实对XR企业和关注这一赛道的投资方来说，2023年是“逆风局”。

根据IT桔子的投资数据统计，以XR为核心技术的元宇宙赛道内，投资事件从2022年的94件锐减至今年的32件，投资金额从96.87亿元缩减至20.4亿元。

头部大厂对XR赛道C端产品的“烧钱式投资”也已告一段落。

阿里

2022年8月

阿里达摩院XR实验室的首席科学家谭平以及多位高管相继离职。2022年上半年，阿里巴巴在创新业务板块（包含达摩院）实现营收4.79亿元，同比下滑30%，仅占总营收的2.33%，实现经营亏损25.18亿元。

腾讯

2023年2月16日

腾讯宣布正式解散XR团队。部门内300余名员工将获得两个月缓冲期，寻找内部活水或是外部机会。部门曾欲收购国内AR厂商影创、黑鲨，但因各种原因先后宣告失败。内部在是否布局XR硬件制造上未能达成一致，直至解散也未能有实质性业务成果。

爱奇艺

2023年8月5日

爱奇艺旗下VR公司梦想绽放被曝业务停摆。超百名员工被欠薪，其旗下VR一体机设备奇遇系列官方渠道产品全线下架。

字节跳动

2023年11月7日

字节跳动旗下Pico团队迎来大幅裁员。媒体测算其1600人中裁员调岗比例近半。其自研VR音律游戏《闪韵灵境》全体团队被裁，游戏停止运营。2021年，字节跳动收购Pico耗费90亿元，在XR上的投入总计超过200亿元，数十亿乃至仅几亿的营收无法填补其高昂的技术研发与营销成本。

海外的情况更是难言乐观。2023年三季度，引爆元宇宙概念的源头——Meta旗下负责元宇宙项目的Reality Labs部门创造了2.1亿美元的收入和37亿美元的净亏损。从Meta投身元宇宙至今，其相关业务两年间的总亏损已高达1750亿元。

最新发售的Quest3

图源 | meta官网

但XR产业在2023年的“温度骤降”并不能说明这个赛道完全是伪概念，或者它真的已彻底失去价值。

无论是字节的Pico还是Meta的Quest，其“投入产出不成正比”只能说明，作为观影、打游戏用的娱乐XR设备现阶段仍是“玩家尝鲜”产品，与成为手机、电脑等兼具娱乐办公功能的日常“大众消费品”还有很遥远的距离。这个距离是无法在短期内“一步跨越”的，即便砸多少个“数百亿”也是如此。

虽然大厂纷纷撤退，但资本对C端产品的热情并未被完全浇灭。TCL电子旗下的雷鸟科技就是面向C端消费者的AR眼镜销售企业，其于10月获得了数千万元人民币的A+轮融资，不过投资方、资金用途等信息未公开。据艾瑞咨询统计，2023年上半年，雷鸟眼镜以32.9%的市场份额居国内消费级AR眼镜主要线上平台销售量冠军。

相比于C端市场内大厂们的疯狂内卷，最终由个体消费者体验使用，商业模式上直接服务于B端、G端市场的XR类企业发展得更为稳健和脚踏实地。这类企业也正是现在的资本青睐的对象。

对XR赛道企业来说，技术能力、市场拓展能力、盈利能力可谓是三个最核心的指标。除去面向C端消费者的雷鸟科技，剩下的五家企业，在这三方面其实具有一定共同点。

图源 | 包图网

1. 在细分环节有技术突破，能够在国内做到相对领先的地位。

这几家标的企业中，最引人注目的无疑是万有引力。

万有引力是中国首家XR空间计算芯片设计公司，其芯片在硬件加速、感知强化、高清显示等方面比通用芯片更符合XR设备的需求。万有引力核心团队的技术背景极为突出：创始人王超昊是斯坦福大学电气工程专业博士，曾在苹果公司任硬件技术研发资深经理，有百余项技术专利。企业核心创始团队来自华为、苹果、Meta等企业，在芯片、显示、感知、图像视觉等XR领域有着深厚积累，拥有业界领先的技术经验、能力与视野。

图源 | 万有引力官网

其他企业也各自拥有独特的技术优势。

维享时空的特长是AIGC技术，其智能建模、3D交互体验生成和快速编辑能力可以极大助力XR空间的内容生成。公司本身技术研发人员已占到近70%，母公司“WAYZ维智科技”的AI产业赋能平台属性更为其提供了技术支撑。

星辰微光的技术能够全自动化构建高精三维地图。其核心产品“星辰云镜MR空间引擎”能以厘米级精度、全实时秒级纯视觉定位采集重建空间地图数据，为AR、MR提供建模基础。

拥有VR电竞、VR主题公园的当红齐天技术优势在于5G边缘计算解决方案带来的轻便设备与眩晕减轻。该技术能将延迟降低至毫秒级，在带来逼真视效的同时让眩晕感趋近于零，减少VR场景带来的不适感。

首钢一高炉·SoReal科幻乐园

图源 | 当红齐天官网

2. 以B端、G端为主要客户，拥有多元化落地场景，与文旅大消费结合紧密。

除万有引力主要为XR设备提供软硬件技术解决方案外，其他企业都在文旅大消费场景有直接的落地产品。

当红齐天是依托自有技术，落地VR体验空间与VR主题公园，自身缔造完整文旅场景。其旗下首钢一高炉·SoReal科幻乐园与上海迪士尼小镇·SoReal西游元宇宙乐园都是行业标杆作品。

这一类服务看似直接面向C端，但其中大规模项目的落地大多离不开“甲方政府”。相比于直接面向C端消费者在VR体验店的门票，政府与企业的“付费定制需求”是当红齐天更核心的营收来源。

维享时空和星辰微光则侧重于“以虚拟赋能实体”，将产品嵌入大文旅场景，为消费者提供新奇体验，为企业、政府提供营销解决方案。

元游锦江·熙游记

图源 | 春熙路时尚活力区

维享时空的产品有消费、文旅、营销、教育、政务5个应用场景，在文旅大消费领域专注商业中心、旅游景点、交通枢纽中心等线下人流量较大、交互或交易频次较高的场景。其代表性产品有成都春熙路商业街的“元游锦江·熙游记”，消费者在下载App后，能让虚拟网红熊猫“熙熙”带自己游览商业街，观赏杜甫吟诗、十二月市等历史场景重现。

星辰微光则以文旅企业、政府部门、军工和企业客户为核心服务对象。产品落地场景包含乐山大佛、洛带古镇等景区；三星堆博物馆、杜甫草堂博物馆、成都考古中心等博物馆；世界大运会等活动。

图源 | Hippopx

3. 营收能力相对有限，部分商业模式暂未得到验证。净利润在千万元-2亿元之间。

除当红齐天成立于2015年外，几家融资企业大多成立于2021年后，换言之才刚刚起步。万有引力第一代产品最早在2024年底才能实现量产，星辰微光则对外表示，2023年营收预期为1亿元，力争2024年完成3～5亿元营收，2025年实现10亿元营收。

当红齐天柳州螺乐园

图源 | 当红齐天集团

在这之中，商业模式相对成熟，盈利能力较为稳定的仅有已进入C轮融资的当红齐天。从企业创立到实现盈利，当红齐天用了约6年。2021年，其营收约在25亿元左右，净利润保守估计在2亿元左右，已经算是行业头部水平。

企业再有技术实力或商业开拓能力，在仍未开始盈利的初创期，如果找不到“伯乐”，也很难继续生存。但在XR相对遇冷的当下，是谁在投资XR？

米哈游旗下游戏《原神》

图源 | 原神官网

游戏巨头为主的下游应用企业：米哈游、三七互娱（投资万有引力）

游戏是XR现阶段的核心应用领域。因此，无论外部如何风云变幻，多家游戏企业都在持续投资XR企业。米哈游、三七互娱就是其中代表。

米哈游是游戏圈新锐，因《原神》《崩坏：星穹铁道》等游戏闻名海内外。2022年，米哈游主营业务收入为273.4亿元，净利润161.45亿元，游戏营收已超越三七互娱，仅次于腾讯和网易。在打磨自身产品的同时，米哈游于近两年开始了产业投资之路，第一笔投资就投给了万有引力的Pre-A+轮融资。

游戏《叫我大掌柜》

图源 | 叫我大掌柜官网

三七互娱一直是国内知名游戏厂商，拥有《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》等代表作。

三七互娱是最早一批切入XR领域的投资方，且一直在持续靠投资推进产业布局。2022年，三七互娱先后投资了包括万有引力在内的7个XR及元宇宙相关项目。同时，三七互娱自身也在下场试水，在元宇宙艺术社区Meta彼岸上线了全国首个元宇宙游戏艺术馆。

可以看出，三七互娱不仅重视XR内容生产，对其上游底层技术支持类企业也进行了系统布局，包括专注数字孪生的DeepMirror宸境科技、专注脑机接口的华南脑控等。

对于投资万有引力，三七互娱投资副总裁刘雨曾表示，元宇宙的多人在线要求高并发，低延时和强交互，对XR芯片层提出了更为极致的算力和体验要求。除光学显示外，芯片是移动设备提升高品质体验需要突破的关键点，因此专用的XR芯片有其存在的必要性。我们相信万有引力创始团队有着全球领前的市场洞察力，能够从产品定义上创造出适用于元宇宙终极形态的平台级产品。

杭州中国视谷

图源 | 杭州经信官微

地方产业基金：“中国视谷”产业基金（投资当红齐天）

地方产业基金进行企业投资，一为引入高端企业落户本地，二为践行城市发展战略规划，推进当地产业集群发展。在这方面，杭州“中国视谷”产业基金投资当红齐天极具典型性。

“中国视谷”产业投资基金是杭州视觉智能产业集聚区——中国视谷的“配套基金”，围绕“中国视谷”概念的基础层、技术层、应用层布局视觉智能七大赛道，支持本土企业发展的同时，引进全球视觉智能优秀企业落地杭州，促进视觉智能产业基础再造和产业链提升。

该基金由杭实集团、萧山区、滨江区共同出资组建，总规模30亿元。基金参与投资当红齐天的同时，当红齐天也官宣了将华东区总部落地杭州，入驻“中国视谷”。

杭州中国视谷

图源 | 杭州经信官微

在发展高新科技、推进产业创新方面，杭州一直不遗余力。

前瞻

布局

《2023年政府工作报告》

杭州提出，要前瞻布局元宇宙等新兴数字产业群，争创国家视觉智能制造创新中心。

重点

任务

《浙江省元宇宙产业发展行动计划（2023-2025年）》

提出到2025年，通过实施元宇宙5大重点任务和5大重点工程，技术创新、标准研制、应用培育、产业发展和生态构建取得显著成效，实现3个“1050”：引育10个行业头部企业，打造50家“专精特新”企业；推广10个行业标杆产品，打造50个创新示范应用场景；建设10个产业平台，打造50个赋能创新中心，不断提升产业发展能级和竞争力。

优先

发展

浙江省《关于培育发展未来产业的指导意见》

提出优先发展元宇宙等9个产业，加强高性能计算芯片研发，突破人机交互、数字孪生技术，推进区块链、交互终端、系统软件、原创内容集成应用；到2025年，未来产业竞争力持续提升，未来产业发展体系基本形成，未来网络、元宇宙、空天信息、细胞与基因、前沿新材料等产业加速成长，打造100个重大应用场景和100个标志性产品。

另外，杭州对相关企业、项目都不吝于资金支持。如2022年底，杭州政府在《关于建设国际新型消费中心暨打造“不夜天堂、璀璨杭州”的若干政策意见》中提及，可给予利用AI、XR等核心底层技术进行场景研发的项目，对照其技术研发费最高30%、单个项目最高200万元予以一次性补贴。

地方产业基金要发挥作用，需要的不只是基金本身，还有配套的城市规划、政策指引、企业及人才的落户支持。当然，杭州中国视谷也刚刚起步，是否能够实现仍有待观察，但引进当红齐天集团无疑是个好的开始。

创投机构：砺思资本（投资万有引力）、野草创投（投资当红齐天）

就像红杉中国一直强调的，“在每一轮经济和技术周期逐渐见底，新一轮即将开始的时候，都充满了早期投资机会。”许多关注XR企业的创投机构，寻找的正是这样的机会。

Monolith砺思资本由原红杉资本中国基金合伙人曹曦，与前博裕资本二级市场合伙人Tim Wang共同创立于2021年，总规模近8亿美金。

根据猎云报道，Monolith砺思资本不仅从去年三季度开始“逆势”关注XR、并出手了几个相关项目，提出在这一波行业关注点转变的契机之下，以低点投到对的公司，可能会取得更好的回报。

芯片应用场景示意图

图源 | 万有引力官网

另外，当下的投资重点正从商业模式创新，向硬核底层技术创新迁移。这也正是万有引力备受投资方青睐的原因：现阶段，XR专用芯片的研发商多为苹果、Meta（即Facebook）、华为海思等产业巨头，但苹果及Meta主要针对旗下设备进行芯片研发，第三方XR专用芯片研发商仍然稀缺。未来，万有引力的XR芯片有望成为各类XR设备的技术核心与研发基础，正是“硬核底层技术创新”。

对于投资万有引力，砺思资本创始合伙人曹曦表示：高清、低延迟、无眩晕的视频穿透（VST）体验是让空间计算从游戏主机进入办公和更普遍的消费市场的关键。万有引力的团队结合了对XR领域软硬件的前沿认知和高性能芯片的研发经验，是全球少有的能够开发高性能XR协处理器芯片的团队。我们看好在苹果公司所引领的下一代空间计算时代里，万有引力能够在行业中产生举足轻重的作用。

当红齐天旗下VR电竞比赛VRES比赛现场

图源 | 当红齐天集团

而野草创投投资当红齐天则指向了另一类投资偏好：大消费与硬科技的交集。

野草创投专注新制造、新科技、产业互联网领域的中早期投资，创始人李赫然在接受媒体采访时曾提出，野草创投的投资布局大致可以被概括为50%的新制造、30%的新科技与20%的产业互联网新消费。其中科技类相对稳健，且爆发力强；大消费则偏向“游击队”，能撬动更高收益。

这就不难理解，其为何会选择投资当红齐天——XR技术研发与XR体验店、主题公园的文旅大消费场景结合，可以同时发挥两类标的的优势。

图源 | 包图网

未来，除了真正能实现技术突破的企业“不愁用武之地”外，相比于只能在商业模式上做些微创新的传统文旅，或只做技术研发难寻落地场景的硬科技，“科技+文旅大消费”，既“技术+明确落地场景”的组合或将是资本的新关注点。

编辑 蓝天翔
排版 Kasa

审核 于春美

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